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3 Kinobestände mit wichtigen Updates für Investoren

Das Folgende ist ein Auszug aus einem Bericht von Michael Pachter von Wedbush Securities.

Die Ergebnisse der inländischen Kinokassen im dritten Quartal gingen um 6,9% zurück und lagen damit deutlich unter unserer Schätzung von 1,2%. Laut boxofficemojo.com gingen die inländischen Kassenergebnisse für das am 30. September endende Quartal um 6,9% zurück, verglichen mit unserer Schätzung von 1,2%. Regals Das Quartal (NYSE: RGC) endete am 27. September, was zu einem Rückgang der Kassen im dritten Quartal um 5% führte. Wir senken unsere Schätzungen für das dritte Quartal für die Aussteller, um die endgültigen Zahlen an den Abendkassen widerzuspiegeln. Wir senken die Umsatzschätzungen für das dritte Quartal für Regal von 752 Millionen US-Dollar auf 711 Millionen US-Dollar Cinemark (NYSE: CNK) von 666 Mio. USD auf 630 Mio. USD und für Carmike (NASDAQ: CKEC) von 141 Mio. USD auf 127 Mio. USD.

Die wenigen Treffer im dritten Quartal konnten eine Reihe von Fehlern an der heimischen Abendkasse nicht ausgleichen. Der Juli begann gut, mit Veröffentlichungen Ende Juni, die über den Erwartungen lagen, aber die Veröffentlichungen im Juli waren größtenteils enttäuscht. The Dark Knight Rises war erwartungsgemäß der herausragende Sommer-Blockbuster, wurde jedoch durch den Vorfall in Colorado negativ beeinflusst. Der August war von Kannibalisierung durch die Olympischen Spiele und einer allgemein schwachen Abendkasse geplagt, während die Veröffentlichungen im September nicht überzeugend waren.

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Wir schätzen, dass die Zahl der lateinamerikanischen Kinokassen im dritten Quartal in US-Dollar gesunken ist, während sie in lokaler Währung gestiegen sind. Nach Angaben von boxofficemojo.com und unseren Berechnungen ging Brasilien in US-Dollar um 18% zurück, in lokaler Währung jedoch um 3%, während Mexiko um 9% und flach fiel, Argentinien um 27% und um 39%, Kolumbien um 2% und um 3% und Peru um 4% bzw. 9%. Nach Gewichtung der einzelnen Märkte schätzen wir, dass die kombinierten lateinamerikanischen Märkte von Cinemark in lokaler Währung um 2% gestiegen sind, nachdem die zusätzlichen Theater berücksichtigt wurden, die Cinemark im letzten Jahr in der Region erworben hat.

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Wir gehen davon aus, dass die Kosten für den Verleih von Filmen höher sein werden als von uns modelliert, da sich die Gesamtzahl der Kinokassen in den Top-Ten-Filmen stärker konzentriert. Wir haben unsere Schätzung der Filmverleihkosten für unsere abgedeckten Aussteller aufgrund einer über den Erwartungen liegenden Konzentration der gesamten Kinokassen in den Top-Ten-Filmen erhöht, die hauptsächlich von The Dark Knight Rises und The Amazing Spider-Man getragen werden.

Wir glauben, dass der Beitrag von NCM zu Regal und Cinemark unseren Schätzungen entspricht, und wir glauben, dass der Beitrag von Screenvision zu Carmike für das dritte Quartal ebenfalls im Einklang steht. Wir erwarten einen leichten Rückgang der Beiträge von NCM zu Regal und Cinemark, basierend auf der jüngsten 10-Q-Einreichung von NCM. Wir erwarten einen leichten Anstieg des Beitrags von Screenvision zu Carmike, der unserer Ansicht nach ein sich verbesserndes Geschäftsmodell mit weiterem Wachstumspotenzial darstellt. Wir stellen außerdem fest, dass sich Cinemark in der frühen Phase der Entwicklung eines NCM-ähnlichen internen Werbemodells für seine Theater in Lateinamerika namens Flix befindet.

Wir senken unsere bereinigten EBITDA-Schätzungen für das dritte Quartal für Regal, Cinemark und Carmike, um diese Änderungen widerzuspiegeln. Wir senken unsere bereinigten EBITDA-Schätzungen für das dritte Quartal für Regal von 161 USD auf 126 Mio. USD (verglichen mit einem Konsens von 130 Mio. USD), für Cinemark von 158 USD auf 136 Mio. USD (verglichen mit einem Konsens von 141 Mio. USD) und für Carmike von 24 USD auf 20 Mio. USD (verglichen) Konsens von 21 Mio. USD). Wir gehen davon aus, dass die Konsensschätzungen angesichts der Ergebnisse an den Abendkassen weiter sinken werden.

Wir haben unsere Schätzungen für 2013 für Einnahmen an den Abendkassen für 2H: 13 angehoben, um einfachere Vergleiche widerzuspiegeln. Wir haben unsere Schätzung für die Einnahmen an den Abendkassen für das dritte Quartal 2013 von zuvor 2,0% auf 8,2% angehoben, basierend auf einem einfacheren Vergleich aus dem schwierigen laufenden Quartal, der hauptsächlich auf das Fehlen der Olympischen Spiele im nächsten Jahr und eine möglicherweise robustere Veröffentlichung zurückzuführen ist.

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Carmike wird in diesem Quartal 251 Bildschirme erwerben. Einschließlich Kapitalpachtverträge steigt die Verschuldung aus der Akquisition um 100,3 Mio. USD, und das Unternehmen wird 19 Mio. USD in bar für die 16 Theaterkomplexe ausgeben, was den Unternehmenswert um 120 Mio. USD erhöht. Wir erwarten keine zusätzlichen Investitionen und erwarten, dass sich Synergien 2013 positiv auf die Finanzdaten auswirken werden. Nachdem alle Anpassungen vorgenommen wurden, schätzen wir das bereinigte EBITDA für 2013 auf 115 Mio. USD, 24 Mio. USD mehr als 2012.

Wir behalten unser NEUTRAL-Rating und unser Kursziel von 15 USD für Regal bei. Nach Berücksichtigung der Beteiligung von Regal an National CineMedia erreichen wir ein Kursziel von 15 USD. Dies spiegelt ein 6-faches EV / bereinigtes EBITDA-Vielfaches unserer überarbeiteten Schätzungen für 2013 wider, das unter dem historischen Vielfachen von 6,3-fach und im Einklang mit seinen Mitbewerbern liegt. Unserer Ansicht nach spiegelt dieses Vielfache ein stabiles Geschäft mit geringem Wachstum wider und spiegelt gleichzeitig die Verschuldung wider. Regal handelt derzeit mit einem 5,8-fachen Vielfachen.

Wir behalten unser NEUTRAL-Rating und das Kursziel von 24 USD für Cinemark bei. Nach Berücksichtigung der Beteiligung von Cinemark an National CineMedia erreichen wir ein Kursziel von 24 USD, das ein 6,1-faches EV / EBITDA-Vielfaches der Schätzungen von 2013 widerspiegelt. Das Vielfache von Cinemark spiegelt seine wachsende internationale Präsenz und niedrigere Schuldenquoten wider, während wir angesichts der Abhängigkeit vom Wirtschaftswachstum in Lateinamerika weiterhin vorsichtig sind. Cinemark handelt derzeit mit einem 5,9-fachen unserer EBITDA-Schätzung für 2013.

Wir bekräftigen unser OUTPERFORM-Rating und unser Kursziel von 21 USD für Carmike. Unser Kursziel spiegelt ein 5,8-faches EV / EBITDA-Vielfaches wider, das auf unsere überarbeitete Schätzung für 2013 angewendet wurde und unter dem Vergleich liegt, jedoch im Einklang mit dem historischen Vielfachen, plus das 7-fache für zusätzliche Einnahmen in Höhe von 3 Mio. USD, die wir 2013 für Screenvision prognostizieren. Wir glauben, dass unser Kursziel angesichts des Potenzials für erhebliche Gewinnaufwärtsbewegungen positiv ist, falls der Umsatz die Erwartungen übertrifft. Carmike handelt derzeit mit einem 4,6-fachen Vielfachen.

Michael Pachter ist Analyst bei Wedbush Securities.