Ausblick: Hinter den Kulissen mit Outerwall, Netflix und IMAX
Die wichtigsten Redbox-Veröffentlichungen in diesem Jahr (mit einer Gesamtzahl von Millionen inländischen Kinokassen von www.boxofficemojo.com) lauten wie folgt.
oder 22.10.: Vor Mitternacht ($ 8)
oder 29.10.: Monster Universität ($ 268), Die Croods ($ 187)
Die wichtigsten Redbox-Veröffentlichungen im letzten Jahr (mit einer Anzahl von Millionen inländischen Kinokassen von www.boxofficemojo.com) lauten wie folgt.
oder 23.10.: Tyler Perrys Zeugenschutz für Madeas Zeugen ($ 66)
oder 30.10.: Magic Mike ($ 114)
In den nächsten zwei Wochen gibt es sechs Mietveröffentlichungen, die im Vergleich zu drei im letzten Jahr über 50 Millionen US-Dollar an inländischen Kinokassen einbrachten. Der DVD-Verleih für den kommenden Zeitraum von zwei Wochen dürfte auf der Grundlage der Kassenergebnisse den gleichen Zeitraum des Vorjahres übertreffen.
Nach einer negativen Vorankündigung und dem Hinzufügen eines Aktivisten-Aktionärs Außenwand Das Management (NASDAQ: OUTR) scheint sich einem aktionärsfreundlichen Ansatz verpflichtet zu fühlen. Wir halten die Prognosen für angemessen, die EPS- und bereinigten EBITDA-Prognosen deuten darauf hin, dass die Ausgaben unter Kontrolle sind, und die neue Kapitalstruktur und Aktienrückkaufstrategie spiegeln die Verpflichtung des Managements wider, alle verfügbaren Barmittel zu ernten und einen erheblichen Betrag an die Aktionäre zurückzugeben.
Wir können nicht genug über die Reaktion des Managements auf die Anliegen der Aktionäre des Unternehmens sagen. Ein aktiver Aktionär reichte letzten Monat eine Liste von Bedenken ein, und das Management von Outerwall ging in seiner Telefonkonferenz zu den Ergebnissen praktisch auf alle ein. Insbesondere sind wir beeindruckt, dass das Unternehmen bereit ist, eine Schuldenschicht hinzuzufügen und sein Geschäft zu betreiben, um Bargeld zu generieren, das es seinen Aktionären zurückgeben möchte.
Wir sind davon überzeugt, dass Outerwall durch die Reduzierung der Investitionen und Investitionen in New Ventures konservativ einen Free Cashflow von weit über 200 Millionen US-Dollar pro Jahr erzielen und diesen Betrag entweder durch reguläre Dividende, Sonderdividende, Aktienrückkauf oder a an seine Aktionäre zurückzahlen kann Kombination dieser Dinge. Wir glauben, dass der jüngste Kauf von ecoATM dem Unternehmen ein Wachstumsinstrument bietet, das sein Vielfaches steigern könnte, aber es ist schwierig, das Potenzial des Handels mit gebrauchten Telefonen einzuschätzen.
Wir erwarten Netflix (NASDAQ: NFLX), um letztendlich eine Wachstumsobergrenze zu erreichen, und obwohl wir anerkennen, dass der Service ausreichend klebrig ist, um es dem Unternehmen zu ermöglichen, die Preise erheblich zu erhöhen, glauben wir nicht, dass die aktuelle Bewertung gerechtfertigt ist, selbst wenn eine starke Preiserhöhung fällt unter dem Strich. Nehmen Sie als Hypothese an, dass Netflix die Preise um 4 USD pro Monat und Abonnent erhöhen konnte. Nehmen Sie weiter an, dass die Abonnenten so zufrieden waren, dass keiner den Dienst beendet hat. Nehmen wir schließlich an, dass die Anbieter von Inhalten so selbstgefällig waren, dass niemand eine Erhöhung der Gebühren für ihre Inhalte anstreben würde.
Wenn wir die Gewinne des dritten Quartals annualisieren würden, würde Netflix einen Nettogewinn von 128 Millionen US-Dollar erzielen. Wenn die Preise für ihre 40 Millionen Abonnenten um 4 USD pro Monat erhöht würden, würde der Gewinn auf rund 1,362 Mrd. USD oder etwa 22 USD pro Aktie steigen. Am 1. November lag die Netflix-Aktie bei bis zu 329,27 USD / Aktie, was einer Bewertung von 15,0x dieser hypothetischen EPS-Zahl entspricht. Wir gehen rationalen Investoren davon aus, dass Netflix die Preise in naher Zukunft wahrscheinlich nicht um 4 USD / Monat erhöhen wird. In diesem Fall glauben wir, dass eine erhebliche Anzahl von Abonnenten den Dienst beenden würde, obwohl wir anerkennen, dass der Dienst ausreichend klebrig ist, sodass die Preiselastizität wahrscheinlich unter 1,0 liegen würde.
In unserer Umfrage, die Anfang dieses Monats abgeschlossen wurde, gaben 79 Prozent der Abonnenten an, keine Preiserhöhung zu akzeptieren. Ungeachtet ihrer Proteste glauben wir, dass weniger als 25 Prozent tatsächlich aufhören würden, wenn die Preise erhöht würden. Für Inhaltsanbieter können wir das nicht sagen.
Wenn Netflix äußerst profitabel werden sollte, würden wir erwarten, dass Inhaltsanbieter höhere Gebühren für Inhalte verlangen, ähnlich wie bei Filmstudio-Deals mit Theaterausstellern. Die Studios beteiligen sich unabhängig vom Ticketpreis am Ticketverkauf, obwohl für die Filmvermietung Mindestbeträge festgelegt sind. Wir sind der Meinung, dass die aktuellen Content-Deals von Netflix Mindestanforderungen widerspiegeln, und glauben, dass die Content-Kosten bei einer Erhöhung der Preise durch Netflix schrittweise steigen würden.
Ausstellerindustrie
Wir gehen davon aus, dass die inländische Abendkasse im vierten Quartal von einem starken Release-Plan im letzten Jahr um rund 3 Prozent sinken wird, was zu schwierigen Comps führt. Q4: 12 verzeichneten im Vergleich zum Vorjahr an den Abendkassen jeden Monat des Quartals Zuwächse. Wir glauben, dass die Woche später Thanksgiving im Jahr 2013 und die schnellere Einführung von Wide-Release-Filmen im Oktober 2012 im Vergleich zu 2013 (13 Wide-Releases an den ersten vier Wochenenden 2012 im Vergleich zu 9 im Jahr 2013) zu einem Rückgang der Kinokassen im vierten Quartal 13 führen werden . Das vierte Quartal ist bis zum 3. November um 3,7 Prozent gesunken.
Wir gehen davon aus, dass sich ein sehr aktiver M & A-Markt in den Jahren 2013 und 2014 fortsetzen wird, da sich die Branche weiter konsolidiert. Der Übergang zu digital, IMAX (NYSE: IMAX) und 3D-Bildschirme tragen zur Konsolidierung der Branche bei. Ungefähr 85 Prozent der Bildschirme wurden auf digital umgestellt, und während bei den meisten Schaltkreisen ein Teil der Bildschirme konvertiert wurde, bleibt eine signifikante Anzahl (etwa 6.000 oder 15 Prozent) nicht konvertiert. Der kürzlich von AMC eingereichte S-1 deutet darauf hin, dass das Unternehmen, sobald es an der Börse ist, in den Kampf ziehen könnte, und wir erwarten, dass die Preise für unabhängige Bildschirme steigen, wenn der Wettbewerb um Akquisitionen zunimmt.
Michael Pachter ist Analyst bei Wedbush Securities.
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