Das Ergebnis von Ferrellgas Partners steigt auf Rekordniveau auf der Rückseite von Blue Rhino
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Ferrellgas Partners L.P. (NYSE: FGP) fiel mir auf, nachdem es in diesem Jahr seit Jahresbeginn stetig um 17 Prozent gestiegen war. Das Unternehmen vertreibt und verkauft Propan und zugehörige Geräte und Lieferungen hauptsächlich in den USA. Es transportiert Propan zu Propanverteilungsorten, Tanks beim Kunden oder zu tragbaren Propantanks, die an Einzelhändler geliefert werden. Das Unternehmen führt seine Umtauschgeschäfte für tragbare Tanks unter dem Markennamen Blue Rhino über ein Netzwerk unabhängiger und partnerschaftlicher Vertriebsstellen durch. Das Propan des Unternehmens wird hauptsächlich für Raumheizung, Warmwasserbereitung, Kochen, Kochen im Freien mit Gasgrills, Trocknen von Pflanzen, Bewässerung, Unkrautbekämpfung und andere mit Propan betriebene Geräte verwendet. Es wird auch als Motorkraftstoff für Kraftfahrzeuge und Gabelstapler sowie als Heiz- oder Energiequelle bei Herstellungs- und Trocknungsprozessen verwendet. Es bedient Privat-, Industrie- / Gewerbe-, tragbare Tankbörsen-, Landwirtschafts-, Großhandels- und andere Kunden in allen 50 Bundesstaaten, im District of Columbia und in Puerto Rico. Das Unternehmen hat jedoch nur die Gewinnschätzungen in der Gewinn- und Verlustrechnung verfehlt. Ist es Zeit, die Aktie zu verkaufen?
Das bereinigte Ergebnis und der Bruttogewinn erreichen ein Rekordniveau. Der bereinigte Gewinn verbesserte sich von 98,5 Mio. USD im Vorjahresquartal auf 99,8 Mio. USD. Der ausschüttungsfähige Cashflow an Eigenkapitalinvestoren belief sich auf 75,7 Mio. USD, was eine ausschüttungsfähige Cashflow-Deckung für die vierteljährliche Ausschüttung der Partnerschaft von 1,2x ergibt. Der Bruttogewinn stieg aufgrund der erwarteten Margenverbesserung um 3 Prozent auf 230,5 Millionen US-Dollar. Aufgrund der Leistung des dritten Quartals und der Einrichtung von Midstream-Betrieben im Mai 2014 erhöhte die Partnerschaft ihre bereinigten Gewinnprognosen für das Geschäftsjahr 2014 auf einen Rekordwert von 285 Mio. USD auf 290 Mio. USD, von zuvor bereitgestellten Prognosen von 275 Mio. USD auf 285 Mio. USD. Die Partnerschaft erzielte im Geschäftsjahr 2013 einen Rekordgewinn von 272 Millionen US-Dollar.
Die Propanverkäufe für das Quartal betrugen 257,9 Millionen Gallonen, etwas weniger als vor einem Jahr, aber im Einklang mit den geplanten Werten. Die diesjährige Winterheizperiode war im zweiten und dritten Quartal der Partnerschaft gleichmäßiger verteilt als im Vorjahr, das sich stark auf das dritte Quartal des Geschäftsjahres konzentrierte. Die Betriebskosten beliefen sich im Quartal auf 113,9 Mio. USD gegenüber 107,2 Mio. USD im Vorjahresquartal. Dies ist hauptsächlich auf die gestiegenen Kosten zurückzuführen, die mit der Befriedigung der Kundennachfrage bei saisonal kalten Temperaturen und Engpässen bei der Propanversorgung verbunden sind. Die allgemeinen Verwaltungskosten gingen von 13,4 Mio. USD auf 12,2 Mio. USD zurück, entsprachen jedoch ohne den Zeitpunkt der erfolgsabhängigen Anreize im Wesentlichen dem Vorjahresquartal. Der Zinsaufwand ging um 9 Prozent auf 20,2 Millionen US-Dollar zurück, was auf die günstige langfristige Refinanzierung der Schulden zurückzuführen ist, die im vergangenen Herbst abgeschlossen wurde.
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Für den am 30. April endenden Neunmonatszeitraum verbesserte sich der bereinigte Gewinn von 246,2 Mio. USD im Vorjahr auf 262,6 Mio. USD, während der ausschüttungsfähige Cashflow von 180,3 Mio. USD auf 190,6 Mio. USD stieg. Die Propanverkäufe stiegen um 6 Prozent und übertrafen die geplanten Werte bei landesweiten Temperaturen, die 6 Prozent kälter als normal waren. Der Bruttogewinn stieg um 7 Prozent auf 642,9 Millionen US-Dollar, was auf höhere Verkaufsmengen und in geringerem Maße auf Margen zurückzuführen war, die sich um 0,01 US-Dollar pro Gallone verbesserten.
Mit Blick auf die Zukunft unternimmt das Unternehmen die richtigen Schritte, um zukünftige Gewinne sicherzustellen. Am 1. Mai gab die Partnerschaft die Übernahme von Sable Environmental, LLC und eines verbundenen Unternehmens „Sable“ bekannt, einem schnell wachsenden privaten Logistikdienstleister in der Region Eagle Ford Shale in Südtexas. Die Akquisition, die zur Gründung eines Midstream-Geschäftsbereichs führte, zeigte das Engagement der Partnerschaft für die strategische Diversifizierung und das Wachstum des Cashflows.
Am 6. Juni änderte die Partnerschaft ihre gesicherte Kreditfazilität, um ihre strategische Ausrichtung auf eine weitere Diversifizierung des Geschäfts besser zu erleichtern. Unmittelbar nach der Änderung erhöhte die Partnerschaft die Größe dieser Fazilität von 500 Mio. USD auf 600 Mio. USD, um die Liquidität für zukünftige Akquisitionen zu erhöhen. Am 5. Mai erwarb Ferrellgas Viking Propane mit Sitz in Madison, Kalifornien. Dies stärkt die starke Präsenz der Partnerschaft in Kalifornien und erweitert das Servicegebiet westlich von Sacramento. Viking ist die vierte Akquisition von Propan für den Einzelhandel im laufenden Geschäftsjahr, die am 1. August begann. Steve Wambold, President und Chief Executive Officer, erklärte über das Quartal und die Akquisitionen:
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Ich bin äußerst zufrieden mit der Leistung unseres Propan-Betriebsteams in einem sehr herausfordernden Quartal. Während die Temperaturen im Quartal 5 Prozent kälter waren als vor einem Jahr, hatte die Partnerschaft mit erheblichen Herausforderungen bei der Propanversorgung und der Infrastruktur zu kämpfen, die sich negativ auf unsere Effizienzkennzahlen auswirkten. Dieselben Branchenherausforderungen boten der Partnerschaft jedoch die Möglichkeit, viele neue Kunden aufgrund von Servicefehlern anderer Anbieter zu gewinnen. Blue Rhino verzeichnete in diesem Quartal einen starken Start in die Grillsaison, da die Verkaufstransaktionen gegenüber dem Vorjahr um mehr als 18 Prozent zulegten. Die Partnerschaft verzeichnete im Mai weiterhin einen Anstieg der Verkaufstransaktionen der Marke Blue Rhino, und wir glauben, dass sich diese positive Dynamik auch im Sommer im Grillmeer fortsetzen wird. Das Management von Sable hat die ersten Schritte unternommen, um vorzeitig zu arbeiten und gleichzeitig Wachstumschancen zu nutzen.
Im Mai erwarb die Partnerschaft eine sechste Salzwasserentsorgungsstelle und begann mit dem Bau einer siebten Anlage, die im Herbst 2014 in Betrieb gehen wird, um das Wachstum unserer Kundenbasis zu unterstützen. Die Partnerschaft schätzt, dass die Sable-Aktivitäten im Geschäftsjahr 2015 einen bereinigten Gewinn von 25 Millionen US-Dollar erzielen werden. Das Geschäftsentwicklungsteam prüft derzeit zahlreiche Möglichkeiten, diese Aktivitäten zu erweitern und die Cashflows aus anderen Geschäftsbereichen weiter zu diversifizieren. Wir freuen uns auf weitere Fortschritte in diesem Bereich im Geschäftsjahr 2015.
Angesichts der Ergebnisse halte ich diese Aktie für einen guten langfristigen Kauf. Es zahlt eine variable, aber reichliche Dividende mit einer Rendite von 7,6 Prozent. Die Aktie wird jedoch mit dem 41-fachen Gewinn gehandelt. Daher würde ich auf einen Rückzug warten, bevor ich in diese Aktie springe. Ich würde gerne sehen, dass die Aktie vor dem Einstieg wieder unter das Niveau von 25 USD fällt.
Offenlegung: Christopher F. Davis hat keine Position bei Ferrellgas-Partnern inne und plant nicht, in den nächsten 72 Stunden eine Position zu eröffnen. Er hat eine Kaufempfehlung für die Aktie und ein Kursziel von 29 USD.
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