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Kann Charter die Comcast-Time Warner Cable Mega-Fusion beschleunigen?

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Manchmal kann es schwierig sein, Investoren davon zu überzeugen, dass Mega-Fusionen tatsächlich Wert schaffen. Dies liegt daran, dass Mega-Fusionen manchmal (oft wirklich) keinen Wert schaffen - sie verursachen nur viele Kopfschmerzen, machen einige wenige Menschen reich und öffnen die Tür für alle Arten von unattraktiver Unternehmenspolitik.

Stichwort Comcast (NASDAQ: CMCSA) (NASDAQ: CMCSK) und die 45,2-Milliarden-Dollar-Deal es will dafür sorgen Time Warner Cable (NYSE: TWC). Comcast wird 100 Prozent von Time Warner im Rahmen einer Stock-for-Stock-Transaktion erwerben und jede der 284,9 Millionen ausstehenden Aktien von Time Warner für 2.875 Stammaktien der Comcast-Klasse A erwerben. Die normalen Stammaktien der Klasse A von Comcast, die unter dem CMCSA-Ticker gehandelt werden, haben gebrochene Stimmrechte, während die speziellen Stammaktien der Klasse A, CMCSK, keine Stimmrechte haben. Comcast hat auch eine nicht öffentlich gehandelte Klasse-B-Aktie, die 15 Stimmen pro Aktie hat und vollständig von Präsident und CEO Brian Roberts kontrolliert wird.

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Wenn der Deal reibungslos verläuft, werden die Aktionäre von Time Warner Cable 23 Prozent der Stammaktien von Comcast besitzen. Roberts versüßte den Deal mit der Ankündigung eines Aktienrückkaufprogramms in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar, das zum Abschluss der Transaktion durchgeführt werden soll. Darüber hinaus ist Roberts der Ansicht, dass „es bedeutende betriebliche Effizienzsteigerungen gibt und das bereinigte Kaufmultiplikator ungefähr das 6,7-fache des operativen Cashflows beträgt.“

Führungskräfte von Comcast und Time Warner glauben, dass der Deal den Cashflow steigern wird und dass sie die Effizienz des zusammengeschlossenen Unternehmens um etwa 1,5 Milliarden US-Dollar senken können - das heißt, Führungskräfte glauben, dass dies den seltensten und saubersten Trick vollbringen kann: Wertschöpfung.

Die Richtigkeit dieser Behauptung wurde von Skeptikern des Deals in Frage gestellt, aber die Größenordnung ist ein überzeugendes Argument. Der neue Comcast hätte volle 30 Prozent des US-amerikanischen Pay-TV-Marktes (etwa 30 Millionen Abonnenten) und eine Präsenz in 19 von 20 der größten Fernsehmärkte des Landes.

'Wenn' ist jedoch ein operatives Wort. Die geplante Mega-Fusion hat keinen Mangel an Aufmerksamkeit erregt, von denen ein Großteil kritisch ist. Die Aufsichtsbehörden haben den Deal noch nicht unterzeichnet - obwohl die Führungskräfte des Unternehmens zuversichtlich sind, dass sie dies tun werden - und bestimmte Fraktionen innerhalb der Aktionärsbasis von Time Warner Cable versuchen, einen noch süßeren Deal aus Comcast herauszuholen. Ein rivalisierender Bewerber, Charter Communications (NASDAQ: CHTR) hat die Angelegenheit ebenfalls kompliziert.

Charter hat nicht weniger als vier Gebote für Time Warner Cable abgegeben, die alle abgelehnt wurden, weil sie zu niedrig waren. Das letzte und beste Angebot war für ungefähr 130 USD pro Aktie, verglichen mit dem ungefähr 159 USD pro Aktie, den Comcast auf den Tisch legte. Das Problem bei der Stock-for-Stock-Transaktion besteht jedoch darin, dass die Comcast-Aktie seit Bekanntgabe des Geschäfts erheblich zurückgegangen ist, was den Wert des Angebots auf dem Tisch effektiv senkt. Die Comcast-Aktie ist seit dem 13. Februar, als der Deal angekündigt wurde, um fast 4 Prozent gefallen.

Wenn die Aktie weiter fällt, kann sich Charter auf die Aktionäre von Time Warner Cable stützen und sie mit einem alternativen Geschäft verführen. Ein Sprecher von Time Warner Cable sagte Die New York Times 'Wir sind voll und ganz unserer Fusion mit Comcast verpflichtet, die unserer Ansicht nach im besten Interesse der Aktionäre liegt', aber Charter scheint dem Spiel verpflichtet zu sein. Das Unternehmen hat seine Kandidaten für den Verwaltungsrat von Time Warner Cable nicht zurückgezogen Das Wall Street Journal berichtet, dass die Aktionäre von Time Warner Cable mit einem bargeldintensiveren Geschäft in Versuchung geführt werden könnten.

Wenn der Zusammenschluss zustande kommt, wird das neue Unternehmen der größte und schlechteste Anbieter des Landes. Nach Angaben von Bloomberg Ende 2013 der zweitgrößte Wettbewerber, AT & T. (NYSE: T) hatte 21,9 Millionen Video- und Breitbandabonnenten und Verizon (NYSE: VZ) hatte 14,3 Millionen.

Die schiere Größe des neuen Unternehmens hat viel Besorgnis ausgelöst. Kunden sind eindeutig besorgt über die Qualität ihres Service. Sowohl Comcast als auch Time Warner haben sich den Ruf eines der schlechtesten des Landes erworben. Laut dem amerikanischen Kundenzufriedenheitsindex sind dies die beiden am schlechtesten bewerteten Unternehmen in der Kabelbranche, und so gut wie niemand erwartet, dass der Service nach dem Zusammenschluss besser wird.